Bagaimana Dasar Monetari dan Fiskal Boleh Memburukkan atau Menghalang Krisis

Mengapa trader pasaran kewangan perlu memantau dasar monetari dan fiskal secara serentak

Dalam perdagangan pasaran kewangan, terutamanya apabila wujud kebimbangan terhadap kelembapan ekonomi global, adalah sangat penting untuk memantau kedua-dua dasar fiskal kerajaan dan dasar monetari bank pusat.

Apabila kedua-duanya bergerak seiring dan saling melengkapi, risiko kelembapan ekonomi bertukar menjadi kemelesetan penuh dapat dikurangkan dengan ketara. Namun, apabila dasar ini bercanggah antara satu sama lain, kebarangkalian berlakunya krisis ekonomi yang serius menjadi jauh lebih tinggi.

Kepentingan Dasar Monetari dan Fiskal Ketika Berdagang dalam Keadaan Ekonomi Lemah

Apabila keadaan ekonomi tidak memberangsangkan, kepentingan memantau dasar fiskal kerajaan dan dasar monetari bank pusat menjadi lebih kritikal berbanding waktu biasa. Perkara ini menjadi semakin penting apabila terdapat kebimbangan bahawa kelembapan ekonomi boleh mencetuskan kemelesetan sepenuhnya.

Ini kerana pelarasan dasar yang tepat mampu mengelakkan krisis sebenar dan mempercepatkan pemulihan, manakala strategi yang salah pula berpotensi mempercepatkan atau memburukkan lagi kejatuhan ekonomi.

Apakah Perbezaan antara Dasar Monetari dan Dasar Fiskal?

Secara ringkas, dasar fiskal merujuk kepada rancangan kerajaan berkaitan percukaian dan perbelanjaan, manakala dasar monetari merujuk kepada keputusan bank pusat mengenai kadar faedah serta sama ada untuk menambah atau mengurangkan jumlah wang dalam sistem kewangan.

Kedua-dua dasar ini paling berkesan apabila bergerak selari dan paling tidak berkesan apabila bertentangan arah.

Penyelarasan Dasar Monetari dan Fiskal

Walaupun tindak balas yang terselaras dan saling melengkapi adalah pendekatan paling ideal dalam menghadapi ancaman krisis, realitinya di banyak negara seperti Amerika Syarikat, United Kingdom dan Zon Euro, bank pusat beroperasi secara bebas dan cenderung menolak tekanan politik.

Sebagai contoh, pemotongan cukai oleh kerajaan sememangnya boleh menyokong pertumbuhan ekonomi, namun kesannya boleh menjadi terhad sekiranya bank pusat enggan melonggarkan dasar monetari kerana bimbang terhadap risiko inflasi.

Krisis Hutang Zon Euro: Pelajaran untuk Berdagang Menghadapi Bencana Masa Hadapan

Di sesetengah negara lain, hubungan antara kerajaan dan bank pusat tidak begitu terpisah. Di Jepun, Kementerian Kewangan kehilangan sebahagian besar pengaruh ke atas Bank of Japan pada tahun 1997, namun campur tangan politik masih berlaku.

Perkara ini jelas apabila Perdana Menteri Jepun ketika itu, Shinzo Abe, memperkenalkan dasar “tiga anak panah” yang merangkumi dasar monetari, dasar fiskal dan strategi pertumbuhan ekonomi untuk menggalakkan pelaburan sektor swasta. Hubungan rapat antara kerajaan dan sektor korporat besar telah melahirkan istilah “Japan Inc.”

Di negara lain seperti India dan Turki, bank pusat berada di bawah tekanan kuat untuk menyelaraskan dasar mereka dengan dasar fiskal kerajaan. Di China pula, People’s Bank of China (PBOC) mempunyai tahap kebebasan yang terhad walaupun akhirnya dikawal oleh pemerintah. Beberapa negara Asia lain pula menyelaraskan dasar monetari dan fiskal secara terbuka.

Hawkish vs Dovish: Bagaimana Dasar Monetari Mempengaruhi Dagangan FX

Di Amerika Syarikat, Presiden Donald Trump secara terbuka mengkritik Federal Reserve dan mendesaknya untuk menurunkan kadar faedah — sesuatu yang pada masa itu belum dilakukan, walaupun pengurangan kadar dijangka sebelum penghujung 2019.

Dalam satu ciapan Twitter pada Mei 2019, Trump menyatakan bahawa China sedang menyuntik wang ke dalam sistem kewangan mereka dan menurunkan kadar faedah untuk mengimbangi kehilangan perniagaan. Beliau berpendapat bahawa jika Federal Reserve melakukan perkara yang sama, “permainan akan tamat, dan kita akan menang”.

Walaupun respons terhadap kenyataan ini kebanyakannya negatif, sebahagian penganalisis menyatakan bahawa pendekatan tersebut sebenarnya telah lama diamalkan oleh Jepun dan China, manakala Eropah pula terhalang oleh isu kedaulatan negara. Seorang pemerhati turut menyatakan bahawa “Federal Reserve dan PBOC sebenarnya lebih serupa daripada yang disangka”.

Berdagang Apabila Bank Pusat Kehabisan Pilihan

Dari perspektif perdagangan, bank pusat mempunyai kesan paling langsung terhadap pergerakan harga. Apabila mereka menaikkan atau menurunkan kadar faedah, memberi petunjuk awal (forward guidance), menyuntik kecairan atau mengurangkan bekalan wang, pasaran akan bertindak balas serta-merta.

Sebaliknya, pengumuman kerajaan berkaitan cukai, langkah penjimatan, atau perbelanjaan infrastruktur biasanya memberi kesan yang lebih perlahan kerana impaknya bersifat jangka panjang dan boleh dineutralkan oleh tindakan bank pusat.

Namun begitu, apabila bank pusat kehabisan alat dasar konvensional, dasar fiskal kerajaan menjadi lebih dominan dalam mempengaruhi pasaran. Pada ketika ini, kadar faedah rasmi adalah negatif di Jepun dan Switzerland, serta hampir sifar di Zon Euro.

Bagi mengatasi had dasar tradisional, pelbagai pendekatan luar biasa telah diperkenalkan, antaranya:

Troubled Asset Relief Program (TARP) – diperkenalkan oleh AS pada 2008 untuk membeli aset toksik dan ekuiti institusi kewangan.
Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) – diwujudkan oleh Federal Reserve pada 2008 sebagai contoh penyelarasan dasar kerajaan dan bank pusat.
Quantitative Easing (QE) – pembelian bon dan sekuriti oleh bank pusat untuk meningkatkan bekalan wang.
Quantitative and Qualitative Monetary Easing (QQE) dengan Yield Curve Control – diperkenalkan oleh Bank of Japan pada 2016.
Targeted Longer-Term Refinancing Operations (TLTROs) – diperkenalkan oleh European Central Bank untuk menyediakan pembiayaan jangka panjang kepada bank bagi merangsang kredit sektor swasta.

Kepentingan langkah-langkah ini dapat dilihat dalam carta di bawah, yang menunjukkan bagaimana pengumuman TLTRO pertama oleh ECB pada Jun 2014 mencetuskan penurunan berpanjangan dalam pasangan EURUSD.

Carta Harga EURUSD, Rangka Masa Mingguan (11 November 2013 – 27 Jun 2019)

Bagaimana Bank Pusat Mempengaruhi Pasaran Forex

Kesimpulan penting untuk trader adalah jelas: kedua-dua kerajaan dan bank pusat mempengaruhi pasaran kewangan. Oleh itu, setiap pengumuman dasar perlu dipantau dengan teliti — terutamanya ketika terdapat kebimbangan bahawa kelembapan ekonomi boleh bertukar menjadi kemelesetan global.